大讲堂回顾 | 丁安华：中国经济三季度或现报复性反弹至8%

剖析疫情对经济的影响，他认为存在三个阶段——高强度的防疫导致消费急剧萎缩，通过需求端影响经济增长；持续的消费萎缩不可避免地冲击供给侧；供给侧的损伤通过广泛的金融连接传导至全球金融市场，资本价格大幅下跌，金融体系风险上升，甚至引发金融危机。他认为，目前处于第二阶段，向第三阶段发展，必须采取有力的政策措施防止系统性金融危机的出现。当务之急是“双线作战”，防控疫情的同时尽快恢复经济的运行。政策上，一是依靠财政政策将供给侧的损害降到最低，二是通过货币政策维护全球金融市场的稳定。

2020年全球大概率衰退 
中国二季度回暖

丁安华研判，中国经济在一季度将出现负增长（预测-3.7%），而因疫情在全球蔓延，欧洲、日本、美国在二季度会出现经济的明显萎缩。纵观全年，全球经济陷入衰退是大概率事件，但并没有足够证据显示全球金融体系会陷入不稳定状态，“我们离金融危机还有一定距离”。从过去几次大流行病的历史经验看，经济下行和疫后恢复均呈广义的V型曲线形态。经济体系展现了很强的韧性，V型曲线的右侧高度均高于左侧的高度，表明流行病疫情过去后经济报复性反弹的特征，“从大历史的角度，我们不应该悲观。”
他认为，全球经济恢复大概率遵循先中国、后美国、再欧洲的顺序。中国经济在二季度会回升至5%左右。基准情形下，三季度出现报复性反弹，经济增速可能达到甚至超过8%。他建议中国推出更有针对性的财政政策，避免出现无论如何“放水”中小微企业仍然缺少信贷支持的困境。通过财政支持受疫情冲击最严重的部门和家庭，可以更好地拉动经济复苏。
而对于中央政治局提出适当提高财政赤字率、发行特别国债的举措，丁安华表示，中国不应该受3%这一隐性红线的限制。尽管欧盟成员国存在这一约束，但并没有确切的理论依据，而事实上欧盟各成员体早已突破这一限制。“政治局提出来提高赤字率，这也是目前市场上普遍的呼声。发行特别国债来应对这一场挑战是非常及时和正确的。”
 

A股会否走出独立行情？

据丁安华观察，今年以来A股和外围市场出现分化，在全球主要市场中，A股的调整幅度最小。就历史表现而言，A股与外围股市最明显的关系是跟熊不跟牛，那么在这一轮外围市场的震荡受创中，A股能否走出不一样的行情呢？他就认为，若美股延续下跌之势，A股走出方向上的独立行情的概率不大，存在共振下跌的风险，但相对而言中国市场的韧性更强，有望率先走出低谷。
“如果从短期或中期看，中国市场A股要独善其身不容易”，丁安华判断就长期而言，决定A股表现的主要因素是中国资产的吸引力。可以看到，欧洲、日本都已经进入到负利率的区间，美国处于零利率的位置，而中国离负利率还有一定的距离，所以从长期的角度讲，中国资产存在吸引力。同时，中国资本市场改革持续推进，科创板的上市、创业板注册制改革将拓宽市场广度、丰富市场层次，并购重组、再融资政策的放松将加大对科技、创新型企业的直接融资支持力度。另一方面，中美股市盈利周期出现错峰，A股盈利表现为低位抬头，美股盈利则表现为高位回落，预计A股市场在盈利层面具备相对优势。也就是说，随着中国资本市场广度与深度的完善、上市公司盈利周期与美股逐步错开，A股的韧性料更强。